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2024年第三季度亞洲投資展望:政策轉變提振投資者信心
當局推行刺激措施及改革,以解決週期性及結構性問題,應會提振亞洲市場。
Martin Dropkin,亞太區股票投資主管
在龍舟比賽中,船的速度不僅取決於參賽者劃槳的力度,還取決於舵手如何引導隊伍前進。這是肌肉和腦力的結合,為團隊提供衝向終點的動力。
亞洲地區也出現類似的情況,其中很多市場不僅受惠於刺激本土經濟的政策措施(「肌肉」)所支持,也受到旨在實現長期增長的資本市場改革及經濟轉型(「大腦」)所支持。當兩者同步發揮效用,亞洲便會吸引投資者。
有利於股東的改革
在最近數月,企業管治改革已經成為整個亞洲的共同主題。中國、日本及南韓均加大力度推動企業提高股息及購回股份。
中國於4月份公佈「國九條」,包括鼓勵派息及填補企業管治漏洞的措施。在今年早些時候,南韓推出了「企業價值提升計劃(Corporate Value-Up Programme)」,以減少所謂的「南韓折讓」。在日本,早在一年多前,東京證券交易所開始向企業施壓,要求提高股東回報,推動了企業管治改革計劃的發展。
目前的轉變應會提高整個亞洲地區的派息率。在過去五年,中國、南韓及日本公司的平均派息率(見圖1)分別為31%、33%及40%。全球的平均派息率為48%,而歐洲則為65%,因此亞洲還有很長的路要走。亞洲的「鐵公雞」(在中國對不派股息的公司的稱呼)可能需要一段時間才能改變,但我們在今年已經看到明顯的進步。此類改革將會有助加強持續增加派息的公司的吸引力,也為區內資本市場帶來令人鼓舞的進展。
圖1:中國、日本及南韓的派息率落後於亞洲大多數市場及全球平均水平
資料來源:彭博、MSCI、富達國際,2024年6月。
備註:數字指過去五年的平均派息率。截至2024年5月31日的數據。
中國:復甦跡象與房地產
我們仍然預期中國今年將會「受控靠穩」,原因是中國經濟的各個領域相繼出現復甦跡象。
受到海外需求回暖及中國政府重視高科技生產所支持,復甦最明顯的是製造業。隨著國內需求持續低迷,電動汽車、醫療成像設備及重型機械製造商紛紛將目光投向國外市場。
消費方面也出現了一些樂觀訊號,例如假日旅遊反彈。
然而,房地產行業依然不景氣,而房地產佔中國家庭財富很大一部份,因此持續打擊消費者信心。
政策官員在5月份加大力度支持呆滯的樓市,試圖消化未售出的公寓,同時避免出現新的資產泡沫。不過,這些政策並非旨在啟動新一輪的經濟加速增長,而是為了穩定房地產市場,以促進持續多年的轉型,轉向由消費及高端製造業推動的新增長模式。
我們預期,政策官員將會繼續專注於推動經濟轉型的目標,但也會利用有針對性的反週期寬鬆政策來刺激經濟,以及恢復企業和消費者的信心。
圖2:填補缺口
隨著房地產投資下跌,中國的製造業投資回升
資料來源:中國國家統計局、iFind、富達國際,2024年6月。
備註:數字顯示中國固定資產投資的累計按年增長率。
區內其他亮點
在中國尋求復甦的同時,亞洲其他地區也不斷前進。
印度受惠於強大的增長動力、龐大的勞動人口及強勁的消費開支。
與此同時,總理莫迪未能奪得預期的多數席位,選舉結果出人意料,為印度市場造成一些波動。我們預計,全國民主聯盟(NDA)政府將會受到約束,但這不會影響印度的長期增長潛力。聯合政府受到更多制衡,反而應該有助增強投資者的信心。短期內,我們預測,估值處於泡沫水平的中小型股將會出現一些調整,而金融及消費行業應會出現正向走勢。
最後但同樣重要的一個市場是台灣。台灣是多家全球領先半導體及高科技公司的所在地,這些公司目前已經成為環球供應鏈不可或缺的一部份。我們仍處於人工智能科技週期的起步階段,人工智能不斷發展將會繼續刺激對先進晶片的需求,支撐投資者對台灣領先企業的樂觀情緒。
亞洲的亮點不斷增加,但我們仍關注未來幾個月的風險,從地緣政治到美國更長時間保持較高利率對亞洲貨幣的影響。不過,亞洲的支持性政策及長期改革應會令到投資者在第三季度感到鼓舞。