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2024年第三季度投資展望:循序漸進
環球經濟維持強勁,風險資產顯得吸引。一些地區開始走上不同的道路,帶來個別投資良機。
Henk-Jan Rikkerink,環球投資方案及多元資產投資主管
這就是我們一直期待的疫後正常化嗎?
隨著勞動市場與消費者需求達致更健康的平衡,經濟活動在今年維持堅挺。這種趨向平衡的現象在一定程度上減輕了市場的主要憂慮,即經濟及通脹對央行緊縮措施的抵抗能力太強。
考慮到基本因素出現上述好轉,我們對第三季度的三大主題形成以下看法。
首先,目前是投資股票的好時機。
其次是中國。中國身為全球第二大經濟體系,即使一些投資者現已撤離中國,但完全忽視這個市場實屬不智。中國政策官員目前似乎更加願意為經濟提供支持,有助推動經濟進入「受控靠穩」階段。
最後,投資者需採取技術性策略。隨著經濟體系開始個別發展及新機遇出現,投資者將充分利用各式各樣的投資策略。
經濟軟著陸,可承擔風險
截至目前為止,經濟基本因素在2024年維持穩健。各種訊號顯示,美國仍處於領先地位,但歐洲和英國似乎正在轉危為安,而中國則持續靠穩,應會減輕其對環球經濟的拖累。
圖1:美國及日本的盈利增長推動卓越表現
資料來源:Refinitiv Datastream、富達國際,2024年6月。
然而,通脹居高不下,繼續降低預期。在上個季度末,我們擔心勞動市場持續緊張或會迫使美國聯儲局在更長時間內維持較高利率,繼而最終減緩2024年的正面動力。
在6月份,勞動市場數據較聯儲局所預期熾熱,但通脹在5月份放緩,令我們更加相信物價不會再加速上漲。自今年年初以來,聯儲局潛在減息幅度的可能範圍已經顯著收窄。我們認為,雖然啟動減息週期的門檻仍然很高,但通脹近期的走勢令人鼓舞。
最有可能出現的結果是經濟軟著陸。 這對於環球經濟增長而言是好消息,也有利於願意承擔額外股票風險的投資者。
中國受控靠穩
我們仍然相信,中國經濟將於2024年「受控靠穩」。
政策官員正試圖減弱房地產行業對經濟的重要性,並重新調整經濟結構,轉向高端製造業及消費。
投資者需要一段時間來適應這個轉變,尤其是在中國經濟於疫後復甦乏力,導致投資者對中國失去興趣的情況下。不過,市場已經開始重建信心,儘管仍處於較低水平。隨著市場對商品及服務的需求逐漸轉強,中國經濟正在恢復正常。
政策轉變開始在中國經濟的某些領域開花結果。受到海外需求反彈所支持,製造業的復甦最為顯著。消費方面也浮現一些樂觀訊號,最為明顯的是假日旅遊回升。
中國經濟逐步穩定下來是好消息,不論是對亞洲其他經濟體系還是投資者而言都是好兆頭。投資者終於可以為中國擺脫今年上半年的負面情緒感到鬆一口氣。
是時候採取技術性策略
基本因素穩健加上中國持續復甦,促使我們增加投資組合的風險。不過,這需要敏銳的洞察力。我們預測各地區及行業在第三季度很可能個別發展,意味著我們需要採取技術性策略以應對這種風險。
已發展市場的貨幣政策便已不盡相同。正如我們所預期,歐元區已先於美國減息。雖然這為歐洲在最近數月建立的正面趨勢鋪路,但歐元存在貶值的風險,意味著歐洲央行今後的寬鬆政策與聯儲局的政策息息相關。我們認為,如果聯儲局不跟進減息,歐洲央行不太可能進一步大幅減息。
美國及日本股市繼續走強的條件似乎已經成熟。美國的經濟增長強勁及盈利表現穩健,加上日本受到結構性利好因素和企業改革所支持,在一定程度上證明了美日估值上升的合理性。然而,股市並非全線上升,尤其是在美國,而我們正在市場泡沫之外的領域尋找價值。中型股的長期增長潛力強勁,估值也合理,且應該有能力抵禦較高利率所造成影響。
圖2:在美國中型股當中發掘價值
資料來源:Refinitiv Datastream、富達國際,2024年6月。
從行業角度分析,科技公司的盈利動力的確不容忽視,我們也看好美國及歐洲金融業的盈利增長。
我們同樣看好可換股債券。這類資產既可以受惠於股票的持續動力,而且在信貸息差無大幅擴闊的情況下,也可以提供一些緩衝。越來越多優質發行商發行可換股債券,包括一些高增長行業(如科技行業)的發行商。
我們正在市場發掘這類個別機遇,或會有助提升投資組合在本季度表現。環球經濟目前朝著正面方向發展,但政策不同將會導致各種資產的表現大不相同。