對投資中國保持審慎樂觀
2023年8月24日
Martin Dropkin，亞太區股票主管
中國市場概況
在過去一個月，中國內地股市大幅下跌，當中滬深300指數自7月25日政治局會議後回升所錄得的高位下跌7.7%。香港恒生指數也踏入熊市，較今年1月份的高位下跌22%（資料來源：富達國際，2023年8月21日）。人民幣兌美元匯率下跌，已接近新冠疫情封鎖最嚴重時期的水平。儘管市場動盪，但投資者切勿忽視大環境和潛在的長期投資機會。
在一系列疲弱的經濟數據出爐後，加上金融和房地產行業再次面臨壓力，投資者重新調整對國內生產總值增長和政策支持的預期，導致市場近期疲軟。不過，在挑戰重重的環境下，主動型投資者有理由保持審慎樂觀。
估值吸引
無論是與過往水平還是亞洲其他市場相比，中國股票目前的估值頗為吸引。舉例而言，MSCI中國指數的1年預計市盈率為10倍，而10年平均市盈率為11.4倍。相對於亞洲其他地區，這已接近過去20年來的最大折讓。此外，大多數行業的企業盈利週期已觸底，而根據普遍市場所預測的中值，MSCI中國指數將於2023年和2024年實現雙位數字的盈利增長。
12個月預計市盈率
資料來源：Refinitiv DataStream、IBES，2023年8月21日
不過，無論在任何時候，投資者都有需要保持謹慎。雖然整體指標顯示了市場估值和盈利趨勢，但卻無反映中國股市內各式各樣的動態。這突顯出主動型的由下而上投資策略有潛力為投資者帶來增值。
政府致力平衡短期及長期目標
兩個關鍵因素顯示市場跌勢或將觸底及復甦在望。首先，政府承諾透過持續且全面的措施增強投資者信心並提振經濟。政策的角色固然很重要，但投資者絕對不能忽視政府正在致力平衡短期及長期經濟目標的事實。
為了提振房地產市場，政府推出一些支持性措施，包括降低按揭貸款利率及放寬購房要求。政府也對家庭提供直接支持，例如調整按揭貸款利率，或會大力刺激由消費推動的復甦。儘管如此，在實物市場依然疲軟的情況下，投資者對房地產發展商（尤其是私營發展商）仍需保持審慎。政府不太可能實施大規模刺激措施，而是會推出針對性的措施，以配合經濟推動力由基建及房地產轉向製造業及消費的趨勢。
中國的增長前景依然樂觀
其次，富達基金經理及分析師的實地研究表明，部份行業及公司較宏觀經濟指標所示強韌，且帶來大量長期投資機會。
即使經濟增長放緩，一些行業仍然持續整合，令到龍頭企業獲得更大的市場佔有率。一些受惠於國內替代趨勢、價值鏈上移及強大定價能力的企業目前的估值已經變得吸引。
消費者被壓抑的需求仍然存在，且他們現時擁有更多不同價位的選擇，因此可以更精確分配開支。體驗式花費、健康意識及高端化等趨勢持續增長。低端消費明顯維持強勁，高端奢侈品的消費也出現復甦跡象。金融業（尤其是保險業）繼續受惠於普及率上升。企業如提供真正的消費者價值、擁有強大的品牌以及與買家有效溝通，便有能力繼續增長。
中國的創新速度相當驚人，加上人口老化和能源轉型帶來的自動化機會，繼續締造投資良機。很多相關機會存在於對政府整體目標而言具策略重要性的核心行業當中。
總括而言，雖然最近的市場動盪令人不安，但中國的吸引估值、政府承諾及針對性支持政策有望推動穩步復甦。儘管面臨各種挑戰，但我們相信，中國的增長前景仍優於全球很多地區。在中產階層不斷壯大、收入增加及科技創新推動下，中國仍然潛藏很多長期投資機遇。
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