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股市踏入8月如坐過山車,投資者宜靜觀其變
月初的走勢提醒我們,股市不會直線上升。我們目前有充分的理由預期,將有更多行業開始參與推動股市。
Niamh Brodie-Machura,聯席投資主管(股票投資)
對於一些投資者而言,2024年夏天或許算是一個轉捩點,既是結束的開始,也標誌著目前形勢開始瓦解。不過,如果撇除市場氣氛逆轉往往伴隨的情緒波動,證據顯示事實並非如此。股市很有可能重新攀上眾所周知的「憂慮之牆(wall of worry)」,而2024年8月很快便會被遺忘。
接下來會如何?
我們預期,接下來將有更多行業開始參與推動股市。截至目前為止,MSCI世界指數內1,429隻成分股當中,只有一小部份在大力推動牛市,其中大多數是大型公司。這些大型公司較小型公司更有能力承受利率上升的衝擊。一些大型科技股帶領升勢,這些公司的盈利及盈利預期因人工智能的巨大需求而提升。
不過,儘管與此主題相關的公司可能仍有上升空間,但投資者越來越擔心估值高企及這些企業能多快將人工智能變現的問題。利率預期也開始轉變。因此,整體市場的新動力需要來自那些一直不受關注的公司,這類股票的盈利預期及估值倍數明顯更低。
你追我趕
如果上述情況成真,實在毋需感到驚訝。令人欣慰的是,在美國及英國,落後的中小型股已開始趕上龍頭企業,中小型股將受惠於利率下降。一些中型股也被捲入拋售潮,例如一些軟件股,但其實這些股票擁有強大商業模式,目前的價格也頗為吸引。在此形勢下,早期週期性行業將會受惠,投資者也宜選擇價值股多於增長股。
在日本,股市在8月份出現調整,有助收窄小型公司與其他公司之間的差距。日本股市的市盈率只有15倍(於撰寫本文時,標準普爾500指數的市盈率為24倍),還有很大的上行空間。1短期波動不應掩蓋日本多年企業管治改革所帶來優勢。這些改革促使企業消除閒置資產及交叉持股。事實上,透過我們本身與企業進行的互動參與,我們得知推動股東回報的行動已經擴展到中型股。
這種你追我趕的情況也存在於各國之間。以英國為例,其股市市盈率約為12倍,加上股息率達4%,潛藏投資價值。英國最近因為爆發街頭騷亂登上頭條,但這並不能改變政策利好的事實。英倫銀行已經開始減息,市場對新政府也不太擔心,這歸功於新政府重視經濟增長、政治穩定及住房建設。
換言之,目前很多地區及不同類型的股票都為投資者提供入市良機。這些地區及股票受到一連串利好因素所支持,與市場上更擁擠的領域相比,估值下跌的風險明顯更低。
塵埃落定後
現時環境為著重基本因素的投資者創造機遇。當市場氣氛變化無常時,即使基本因素良好,形勢也會迅速轉變。正如我們最近在美國及日本所見,一些經濟數據及政策聲明或會觸發巨大的波動且蔓延。
然而,儘管所有人都在談論美國經濟衰退,但消費者及企業的資產負債表仍然堅挺。最有可能的結果仍然是經濟軟著陸。這次拋售潮並沒有改變日本的發展軌跡,通貨再膨脹鼓勵企業提高利潤率、增加資本開支及向股東回饋更多現金。股市已經有所回升,精明的投資者紛紛趁低買入。
從環球股票投資者的角度來看,經過最近的拋售潮,今年股市仍然處於上升狀態。
圖1:股市並非直線上升
MSCI綜合世界指數年初至今的走勢
資料來源:富達國際、Refinitiv Eikon Datastream、MSCI綜合世界指數,2024年8月。
保持投資通常遠比因為波動而恐慌拋售明智。股票投資的好處在於其長期複利效應,而這種利好效應會被短期炒賣所抵銷。
假如投資者自1993年以來一直投資於標準普爾500指數,截至2024年8月2日當週為止的回報將會超過2,100%。然而,如果投資者錯失上述時期內表現最好的5個交易日,回報將大減至1,328%。如果錯失表現最好的30個交易日,便會減少至280%。
圖2:恐慌的代價
錯失標準普爾500指數表現最好的5個及30個交易日的影響(1993-2024年)
資料來源:富達國際、Refinitiv Eikon Datastream,2024年8月。
全球各個股市都在上演類似的故事。
根據數十年來的資產管理經驗,我深深明白,股市不會直線上升。無論在任何情況下,最明智的策略幾乎都是保持投資於多元化的投資組合。
1 截至2024年8月15日的歷史數據