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準備迎接無序轉型

2024年9月10日

儘管全球正在向低碳經濟無序轉型,但政策官員及市場可能仍然低估了氣候風險。在此環境下,了解氣候變化對投資策略的影響,並在投資組合融入穩健的風險管理流程,便變得至關重要。

本文重點:

  • 鑑於在2050年或之前實現淨零碳排放目標看來遙不可及,因此最有可能出現的情境是無序(或延遲)轉型。
  • 根據估計,惡劣天氣對全球經濟增長的影響將會超過預期。
  • 市場難以預計在遙遠的未來可能出現的風險與機會。
  • 投資者仍然低估氣候風險,部份原因在於難以預測潛在的影響。
  • 考慮到氣候活動將會增加某些行業的投資和收入,轉型對股價的影響也會因應地區和市場領域而異。
  • 我們認為氣候風險對固定收益回報的影響相對有限,可觀的收益水平或可抵銷任何損失。

向低碳經濟有序轉型似乎仍有可能發生,包括全球在2050年或之前實現淨零排放,以及維持全球氣溫升幅在1.5攝氏度以內,但實際上遙不可及。

企業意識到,要遵守日益嚴格的法規,同時減少碳足跡,比想像中更加困難。儘管協助轉型所需的技術已經取得不俗進展,但發展步伐仍須加快。

從金融的角度來看,調整投資流程以應對這項挑戰也是一個複雜的過程。市場參與者必須考慮各種氣候結果,並預測其將如何影響經濟和企業。投資者發現,截至目前為止,市場似乎比較難以預計在遙遠的未來可能出現的極不確定風險與機會。

在富達國際,我們不斷試圖了解短期和長期轉型風險將會如何影響金融格局,以便我們能夠改進決策流程,並幫助客戶在投資組合納入氣候風險。為此,我們實時追蹤環境發展,利用最新的氣候變化研究,並更新我們的可持續投資框架。

富達的框架以綠色金融網絡(NGFS)制定的四種氣候情境為基礎。按照由好至壞的順序,四個情境分別為「有序轉型」、「無序轉型」、「進展太少與行動太遲」及「溫室世界」。

2024年所處境地

目前最有可能出現無序(或延遲)轉型情境,也越來越接近「進展太少與行動太遲」及「溫室世界」情境。

無序轉型情境假設每年溫室氣體排放量最早要到2030年才會開始減少。即使這真的成真,也需要配合更嚴格的規則及法規,以限制升溫在2攝氏度以內。

無序轉型的可能性增加基於眾多原因,包括近年來進展不足、實施轉型的複雜性日益增加、各界意識到氣候變化的實際影響將比之前所想嚴重,以及短期內能源排放量依然很高。

如果政府不採取更即時及更強力的應對政策,且所有經濟部門不加大轉型力度,我們將面臨兩大風險,分別是實際風險和轉型風險。

實際風險是關於氣候變化影響經濟的長期風險。

目前的資料顯示,極端天氣對全球經濟增長的影響將比預期更加嚴重。最新的預測包括兩種顯著的災害,分別是乾旱及熱浪。兩者比洪水及颶風造成的經濟後果更嚴重。歐洲、亞洲和澳洲是最容易受到衝擊的地區,而北美是最不受影響的地區。

轉型風險則是關於減少碳密集型業務對國家和企業的影響。

這些風險的分佈並不均衡。舉例而言,一些國家或企業面臨最大的短期轉型相關風險,但另一些國家或企業則面對最大的長期實際風險。因此,政府和企業可能不太願意以巨大的短期痛苦換取長期好處,儘管推遲轉型或會帶來更嚴重的實際影響。

在2050年或之前實現淨零碳排放就是一個典型的例子。歐洲和美國面臨最大的轉型風險,原因是其經濟更容易受到犧牲短期增長的影響。與此同時,亞洲和澳洲將受惠於減少轉型相關的實際風險。

根據估算,如果美國遵循2050年淨零碳排放的路線圖,其國內生產總值增長所受負面影響將在2030年達到約5.7%的高峰,之後經濟將會逐步復甦(見圖1)。1

在延遲轉型的情況下,美國所遭受的經濟損失將需更長時間才會達到高峰,但更嚴重且持續時間更長。

在歐洲,延遲轉型的長期後果料將更加明顯,生產總值截至2049年的損失總計將會增至約9%。2

圖1:2050年淨零排放情境對美國國內生產總值的影響:最高急性風險

僅供說明。
資料來源:NGFS第四階段2050年淨零排放情境,富達國際,2024年4月。初步結果。

轉型對各種資產類別的影響

股票 - 在四種潛在情境(即有序轉型、無序轉型、進展太少與行動太遲以及溫室世界)下,轉型風險加實際風險均可能損害股票回報。不過,考慮到轉型相關活動會增加一些幫助應對氣候變化的行業的投資和收入,因此影響將因應地區和市場領域而異。

有序轉型對股票回報的不利影響將在轉型初期的十年內最為顯著。相較之下,從長遠來看,無序轉型的實際風險將產生更大的影響。

固定收益 - 我們認為氣候風險對固定收益回報的影響較小,原因是較高的收益水平將抵銷價格影響及信貸損失。有序轉型或會對回報產生正面影響,主要是源於通脹上升對利率和債券回報的影響。

整體而言,未來將出現哪種氣候情境及會如何發展仍是未知之數。我們依然認為,藉由對各個市場、行業及地區進行嚴格的投資研究,加上由下而上的觀點,有助減輕氣候風險,幫助投資者應對轉型。
 

資料來源:NGFS、富達國際,2024年4月。初步結果。
資料來源:富達國際:描繪無序轉型對投資的影響(Mapping the Investment Implications of a More Disorderly Transition),2024年7月。

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