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2024年第四季度投資展望:風險平衡

2024年10月10日

市場只是正在輪換,並非陷入拋售潮。

環球投資方案及多元資產投資主管Henk-Jan Rikkerink

今年8月份並不一般。在美國暑假期間,市場突然出現調整,並罕見地觸發9月份在更重要的領域繼續調整。

有不少原因引發這些調整。

無論你預測經濟將會軟著陸還是硬著陸,無可否認的是,在全球各國竭力支持經濟繼續運轉五年之後,經濟終於還是要著陸。在現階段,我們認為雖然近期數據疲軟,但很可能反映經濟轉弱而非嚴重衰退,投資者也正在作出反應,而我們將密切注視增長及勞動市場指標有否進一步惡化的跡象。

整體形勢並不黯淡。自疫情爆發以來,各市場及全球經濟維持強韌,世界各地消費者持續消費。我們相信全球經濟不會走向即時衰退,且有跡象顯示市場正在輪換,而非形成拋售潮。

我們在2024年最後一季關注三大主題。

路途顛簸

需要注意的是,在邁向軟著陸的路途上,經濟放緩仍如影隨形。各國央行一直致力壓抑通脹,最近數月終有證據顯示通脹大致受控。雖然去年市場憂慮的滯脹風險似乎已經緩解,但我們預測經濟環境將較量化寬鬆時期更為波動且波幅更大。

代價是美國就業市場正在逐步轉弱,且美國消費者的彈藥(準確來說是積蓄)快將耗盡。我們密切關注有否惡化跡象。亞洲方面,中國的問題仍然遠未解決,而我們正在留意近日中國人民銀行所推出的支持措施成效。

聯儲局採取行動

美國及其他國家於9月份減息,有望令到邁向軟著陸之路較為順暢。由於通脹憂慮緩解,各地央行得以透過減息應對經濟放緩,預料寬鬆政策將會持續,但今年內的進一步寬鬆幅度仍未定案。

在中國,人行近日公佈了刺激經濟措施,包括減息、下調按揭利率,以及推出新一輪貨幣工具以支持股市,有望短期內支持資產價格。然而,股市的長期表現依然是由企業盈利推動,最新推出的刺激措施能否支持經濟長遠前景仍然有待觀察。

全球政府明顯邁向更多貨幣及財政政策,以緩衝經濟波動。投資者正在消化利率下調,而我們的量化模型不再主張支持風險的立場。隨著資產價格因為聯儲局的行動而週期性回升,我們會把握市場下跌或選舉不確定性所帶來機遇。目前,在較高風險的資產類別當中,我們認為美國中型股及新興市場政府債券有望在現行環境下造好。

全球焦點

最大的變數在於一系列複雜的地緣政治風險。很多人(包括我們在內)早在一年前已注意到,2024年是數十年來選舉及政治風險最高的一年。極右黨派在德國及法國勝出,動搖了歐洲政治局勢,可能進一步阻礙歐洲的決策。中東及烏克蘭的紛爭持續,且短期內無望解決,而美國總統大選將在11月5日舉行。大選之後的中國及貿易政策將成關鍵,而且在市場上長期充裕的流動性已經縮減之際,未來的財政政策也至關重要。

過去一年的結構性增長主題仍然持續,包括人工智能(AI)科技繼續快速商業化,各國政府持續投入海量金錢升級電網,以及醫療保健依然是兼具防守及長期增長的投資主題。我們目前處於經濟週期的中至後階段,且面對一些重大不明朗因素。在此環境下,市場通常有望帶來正回報,但波動性也偏高。我們仍然認為經濟最有可能「軟著陸」,但投資者必需保持靈活以隨時把握市場機遇。」