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股息帶來回報
Aditya Shivram, 基金經理
James Wilkey-Pinfield, 投資總監
從長遠來看,要在股市上賺錢,不能只靠投資於正確的增長股。
資料來源:富達國際、Refinitiv Datastream,截至 2024年3月31日。比較MSCI各地區的總回報指數與價格指數(以當地貨幣計算)。
無可否認,在人工智能等趨勢所營造的未來增長預期推動下,增長股急劇上揚,成為支持股市在疫後飆升的一大因素。不過,投資者也不應忽略增長股以外的其他機遇。在過去很長一段時間,投資者將投資於很多傳統公司所得到的股息進行再投資,所得到的回報也不比資本增值少。
以全球股市為例,股價升幅及再投資股息所帶來回報各佔過去20年總回報的大約一半。不過,各地區的情況可能大不相同,取決於各區的派息文化。
在歐洲,企業的管理團隊通常優先考慮向股東派發股 息。從歷史上看,亞洲的情況正好相反,不過各國政府最近一直推動更有利於股東的實踐。在美國,管理團隊往往更加傾向於購回股份。因此,美國企業近年來傾向購回股份多於增加派息的趨勢,也在一定程度上扭曲了全球的數據。
投資者在選擇派息股時需要精挑細選。一般來說,整體收益率相當高反映企業的結構性盈利能力強勁,但也有可能反映其資產負債表有問題,故繼續派發股息的能力可能有限。
不過,股息持續增長的企業則不一樣,過去成績裴然。MSCI綜合世界指數的「股息貴族(Dividend Aristocrats)」指數集合過去10年來每年增加派息的公司,在過去10年的表現跑贏MSCI綜合世界指數,且波幅更低1。
管理層應該有效調配資金
當然,企業需要作出平衡。以非壽險保險公司為例,長期增長和資本投資需求較低,因此可能選擇以派發現金形式向股東返還高比例的溢利。不過,增長前景較高的資本密集型半導體製造商的做法可能截然不同。
然而,很多公司未能把握好這種平衡,選擇扣下現金不回饋予股東,反而用於發展核心競爭力以外的領域,或者揮霍於日後價值可能被撇減的不合適收購之上。有鑑於此,優秀的企業管理團隊其實需要有效調配資金,而藉由有效調配資金,企業便有能力持續派發股息甚至增加派息,從而推動長期總回報,無論面對任何形勢。
1. 資料來源:Citi Research,截至2024年3月31日(以美元計),股息貴族指在10年內每年都能夠增加派息的公司,計算這些公司的總回報和累積價格回報以 及回報的波幅。這些數字與更廣泛的MSCI綜合世界指數進行比較。於2024年3月,有309個股息貴族。價格回報是投資組合在一段特定時間內的回報率,僅計及投資組合的資本增值(不計及投資組合當中資產以利息和股息形式產生的收益)。總回報是在一段特定時間內實現的實際回報率,包括利息、資本增值、股息分派。