Skip Header

美國衰退風險加劇,但基本因素維持穩健

2024年8月8日

上週就業數據疲軟,之後引發市場震動,實有理由可以解釋。我們認為,增長不大可能突然急劇放緩,也相信最有可能出現的結果仍是軟著陸。

各市場對最近公佈的數據反應激烈,顯示美國勞動市場進一步轉弱。環球股市踏入8月份即波動,且十年期國庫券的收益率高於兩年期國庫券的收益率,是自2022年7月以來首見,但其後在週一恢復正常。

上述變動反映投資者越來越擔心就業數據預示美國即將陷入衰退。我們認為投資者可能被誤導。失業率在7月份上升,很大程度上或許由於勞動力增加,這從參與率上升(即更多工作年齡人士正在就業或找工作)便可見一斑。此外,有報告指出很多人被暫時解僱,而這現象有可能在未來數月逆轉。因此,就業人數相對人口比率(尤其是壯年勞動力方面)仍然穩定。

不過,投資者感到憂慮實屬可以理解,尤其是經濟增長步伐正在放緩及物價壓力普遍降溫。我們預測此趨勢會持續,但動力將在年內餘下時間減弱。 

這意味著衰退風險正在加劇,但尚未達到令我們不安的程度。增長不大可能突然大幅放緩,且經濟基本因素仍然相當穩健。消費者及企業的資產負債表看來健康。我們的基本預測仍是經濟軟著陸,當中軟著陸的機率為55%,而衰退的機率為30%。

不過,雖然我們認為市場反應過度,但也需緊記過度的市場走勢可能快速惡化,繼而打擊信心、開支及最終拖累增長。當這些走勢逐步蔓延及變得極端,便有較大可能觸發衰退。我們正在密切關注現行情況,假如金融環境進一步緊縮,我們將會上調2024年經濟衰退的可能性。

聯儲局會如何回應? 

由於我們並不認為現時的波動預示經濟將會衰退,我們依然預期美國聯儲局將於9及12月份減息25個基點。不過,金融市場引發的風險有多嚴重目前仍未可知,直至危機真的發生,屆時可能觸發央行的強烈反應。這意味著我們不能排除央行更頻繁及更大幅減息(達到50基點)的可能性。為了平息市場的即時憂慮,聯儲局可能發出官方聲明,表示正在密切關注發展,也作好準備於市場動盪開始影響流動性及貨幣政策前景時採取行動。

由於美國大選,2024年之後及2025年上半年的展望變得更不明朗。如選舉結果導致政策大幅改變,尤其是在貿易及移民方面,或會嚴重影響2025年的前景。